龍力生物退市案例分析

2019年5月11日，山東龍力生物科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)龍力生物或公司）公告，因2017年、2018年公司連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為負(fù)值，且兩個(gè)年度財(cái)務(wù)報(bào)告被出具了無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，根據(jù)上市規(guī)則14.1.1條、14.1.3條的規(guī)定，公司股票自2019年5月15日起暫停上市。因公司2019年度凈資產(chǎn)仍為負(fù)值，且年度財(cái)務(wù)報(bào)告再度被出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，深交所于2020年5月22日正式作出終止其上市的決定。經(jīng)過(guò)30個(gè)交易日的退市整理期，該股于2020年7月15日正式摘牌，轉(zhuǎn)入全國(guó)中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。這家著眼于技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新的低聚木糖生產(chǎn)企業(yè)在上市九年后黯然退市，給投資者帶來(lái)了巨大損失。投服中心對(duì)該公司退市始末進(jìn)行了分析，供廣大投資者借鑒：

一、退市原因分析

（一）債務(wù)違約暴露資金鏈問(wèn)題

2017年12月19日，公司對(duì)網(wǎng)絡(luò)媒體所報(bào)道《上市公司龍力生物002604違約，陸金所大同證券中海信托踩雷》系列新聞作出回應(yīng)，承認(rèn)其對(duì)大同證券管理的資金集合計(jì)劃的一筆金額為22,656萬(wàn)元的債務(wù)出現(xiàn)違約。此時(shí)，公司半年報(bào)顯示其仍有貨幣資金9.52億元，引發(fā)各方對(duì)其銀行資金是否存在凍結(jié)的疑問(wèn)與關(guān)注。深交所于當(dāng)日下發(fā)關(guān)注函，要求公司就已被銀行凍結(jié)賬戶的詳細(xì)情況等事項(xiàng)說(shuō)明是否出現(xiàn)資金鏈緊張。2017年12月27日，公司在回復(fù)函中表示，其確實(shí)存在流動(dòng)資金暫時(shí)性短缺的情況，且前期賬務(wù)處理及其內(nèi)部控制可能存在一定錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。2018年1月12日，因公司涉嫌存在信息披露違法違規(guī)行為，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司進(jìn)行立案調(diào)查。2018年1月23日，公司主承銷(xiāo)商華英證券出具了專(zhuān)項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)檢查報(bào)告，表示公司從募集資金專(zhuān)戶分次將資金劃轉(zhuǎn)至上市公司其他銀行賬戶，未按規(guī)定用途使用，亦未履行相應(yīng)決策程序和信息披露義務(wù)。

（二）連續(xù)數(shù)年虛增利潤(rùn)財(cái)務(wù)造假

從表面看，龍力生物退市的導(dǎo)火索是被媒體曝光的債務(wù)違約事件，但究其根本則是財(cái)務(wù)造假。2015年，龍力生物結(jié)束了連續(xù)三年的營(yíng)業(yè)收入負(fù)增長(zhǎng)，由7.76億元逐年攀升至2017年的19.66億元，2014年、2015年、2016年和2017年?duì)I收增速分別為-16.18%、2.54%、13.30%和123.50%。與此同時(shí)，長(zhǎng)期借款亦由2015年的4000萬(wàn)元膨脹到2017年的10.34億元。此外，在建工程、其他應(yīng)收賬款等科目亦出現(xiàn)異常增長(zhǎng)。

2020年4月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，對(duì)龍力生物自2015年至2017年上半年通過(guò)刪改財(cái)務(wù)核算賬套虛增利潤(rùn)等違法事實(shí)的核查情況進(jìn)行了披露。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《行政處罰決定書(shū)》，龍力生物實(shí)施財(cái)務(wù)造假主要有以下手段：一是刪除、修改、偽造大量會(huì)計(jì)憑證、相關(guān)單據(jù)將部分募集資金從募集資金專(zhuān)戶轉(zhuǎn)入一般賬戶，變更募集資金用途虛增銀行存款；二是刪除短期借款、長(zhǎng)期借款、其他應(yīng)付款、應(yīng)付票據(jù)等科目中與借款相關(guān)記賬憑證虛減負(fù)債；三是刪除與借款相關(guān)的利息費(fèi)用、居間服務(wù)費(fèi)等記賬憑證虛減財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用以虛增利潤(rùn)。證監(jiān)會(huì)將龍力生物作為系統(tǒng)性造假的典型，對(duì)相關(guān)人員采取了警告、罰款、市場(chǎng)禁入等處罰措施。

二、投資者行為分析

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，自龍力生物2017年回應(yīng)媒體所報(bào)道的債務(wù)違約事件為起點(diǎn)至進(jìn)入退市程序，投資者參與討論人數(shù)和相關(guān)文章閱讀量呈現(xiàn)逐步減少的趨勢(shì)，并于2020年5月22日即龍力生物終止上市并摘牌這一時(shí)點(diǎn)小幅反彈后繼續(xù)減少?？梢?jiàn)此類(lèi)退市在事件發(fā)酵初始對(duì)投資者的沖擊極強(qiáng)，但后續(xù)由于公司久病沉疴、積重難返，董監(jiān)高大幅減持，投資者的信心快速流失，加之缺乏維權(quán)手段，對(duì)相關(guān)事件的關(guān)注度同步降低。

投服中心認(rèn)為，此類(lèi)上市公司系統(tǒng)性造假事件對(duì)投資者造成的損害極具隱蔽性和破壞性。由于投資者處于信息弱勢(shì)，維權(quán)能力又極為有限，因此很難在事件發(fā)生過(guò)程中及時(shí)作出準(zhǔn)確的投資決策。但此類(lèi)事項(xiàng)并非完全無(wú)跡可尋。對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)的異常變化，特別是營(yíng)收增速突然由負(fù)轉(zhuǎn)正并伴隨負(fù)債急劇膨脹的事件，投資者應(yīng)理性分析，盡量避免盲目樂(lè)觀。同時(shí)，投服中心認(rèn)為,應(yīng)繼續(xù)加大會(huì)計(jì)師事務(wù)所提高審計(jì)執(zhí)業(yè)專(zhuān)業(yè)性與規(guī)范度的監(jiān)管力度，并督促上市公司獨(dú)董與審計(jì)委員會(huì)切實(shí)發(fā)揮內(nèi)部監(jiān)督作用，從源頭上控制風(fēng)險(xiǎn)，避免系統(tǒng)性造假事件再次發(fā)生。